阿根廷风暴(阿根廷金融危机的原因)

伴随着恶性通货膨胀、货币贬值、社会动荡和政治危机，阿根廷再次陷入“风暴”。

在过去的几十年里，阿根廷一直在两位数的高通胀率中挣扎。今年6月，阿根廷CPI同比上涨至64%。与此同时，阿根廷比索对美元的汇率跌至133的历史低点。

7月，阿根廷通胀率达到71%，为约30年来更高。经济学家曾预测，阿根廷的年通胀率将在今年年底进一步飙升至90%。

为了抑制恶性通货膨胀和比索的急剧贬值，阿根廷 *** 不断提出提高利率和出售外汇储备的组合。8月11日，星期四，阿根廷央行将利率猛升950个基点至69.5%，为近三年来更大幅度。自今年年初以来，阿根廷央行已八次上调基准利率，加息幅度达3150个基点。

与此同时，困扰阿根廷多时的“定时炸弹”债务问题爆发。

早在2020年4月，阿根廷 *** 就宣布新冠肺炎疫情的蔓延给经济造成重大损失，阿根廷 *** 难以偿还到期的美元债务。因此，阿根廷 *** 决定将总额约100亿美元的公共债务推迟至2021年偿还，随后开始了漫长的债务重组谈判。

阿根廷统计局的数据显示，截至2022年之一季度，阿根廷外债总额为2744亿美元，但其外汇储备仅为428亿美元，已完全资不抵债。

阿根廷高通胀问题由来已久，源于 *** 对“印钞”的依赖。金融危机后，阿根廷M2的增长率只有几个月低于30%，去年第四季度甚至达到70%。货币过度流通导致流动性泛滥，通胀自然持续升温。

另一方面，经济结构单一也是造成这种困境的重要原因。

阿根廷经济高度依赖农产品出口，但在工业中间体、消费品、能源等原材料方面依赖进口，工业生产能力薄弱，长期以来没有发展出像样的产业。

疫情爆发后，经济受损严重，但财政收入有限，全球大宗商品价格上涨加剧其进口成本压力。为了 *** 经济增长和社会福利水平，只好再次印钞来支撑庞大的公共支出，陷入恶性循环。

虽然阿根廷高度依赖农业出口收入，但从实际政策来看，阿根廷对本国农业并不友好，甚至有“搬起石头砸自己的脚”的意思。

大豆和大豆制品是阿根廷农业最重要的支柱，每年约10%的 *** 税收来自农产品。据阿根廷农业部统计，2020年，阿根廷40%以上的耕地用于种植大豆，大豆、豆油和豆粕的出口总值为232.8万美元，占当年全国出口总值的20%以上。

然而，或许正是因为大豆和豆制品出口贸易对 *** 收入的重要性，每当经济环境恶化时，阿根廷 *** 就对豆类贸易反复“开刀”，提高出口关税以填补赤字缺口和外债。阿根廷豆制品出口关税常年保持在30%以上，远高于玉米和小麦的9%-12%。

2003年至2007年内斯托尔总统执政期间，阿根廷开始对大豆出口征税，一直持续到2008年至2015年克里斯蒂娜总统任期。2015年至2019年，马克里总统执政时承诺降低出口关税，停止干预出口市场，但金融危机使其无法兑现承诺。2018年，阿根廷 *** 对包括农业在内的所有出口产品加征关税，并重新对农产品实施特别税和税率管制。

2020年3月，阿根廷 *** 宣布将大豆出口关税提高至33%，豆油和豆粕出口税率提高至31%，以缓解国内通胀压力。

从数据来看，关税的调整对农民的种植和压榨积极性有直接影响。政策的不确定性使得农民更加谨慎，选择种植经济效益更有保障的玉米和小麦。

自2014年阿根廷大豆产量和出口达到历史更高值以来，大豆种植面积一直在下降。2015年，阿根廷豆油出口关税维持在32%，但大豆出口关税由之前的35%下调至30%，同期大豆压榨量大幅下降；但2020年大豆和豆制品出口关税同步上调后，产量和压榨量双双下降。

一方面是阿根廷 *** 自己的“功劳”让巴西乘虚而入，另一方面邻国巴西也利用汇率贬值对阿根廷大豆出口形成强有力的竞争。

2014年至2016年初，巴西雷亚尔大幅走软，汇率贬值提高了巴西农产品的出口竞争力。2014 -2016年，巴西出口了54%的大豆、48%的豆粕和19%的豆油，随后几年巴西农业贸易顺差依然强劲。

在这种权衡之下，巴西从阿根廷抢了不少出口份额。到2019年，巴西大豆在国际市场的市场份额跃升至56%，而阿根廷大豆出口持续低迷，2017年一度跌至1.39%的历史低点。

为什么巴西的货币贬值没有像阿根廷一样导致严重的通货膨胀和债务问题？主要原因是巴西经过几年的发展，已经形成了一定的工业基础。其收入并不完全依赖农产品出口，进口依存度略低于阿根廷。

图:商品和服务进口占国内生产总值的百分比

资料来源:世界银行。

从产业结构来看，服务业增加值占巴西经济的60%以上，工业制造业占比近18%，农业占比不到5%。此外，从出口商品来看，除农产品外，巴西工业制成品占其出口的37%。

在能源方面，巴西除了是拉美重要的产油国之一外，近年来依靠可再生能源实现了能源自给。自2013年以来，巴西化石能源消费量逐年下降，而可再生能源消费量迅速扩大。到2019年，巴西化石能源约占能源消费总量的一半，水电约占28.7%，其他可再生能源约占16%。

虽然巴西也受到全球大宗商品价格上涨的影响，但国内通胀持续升温，今年4月CPI同比更高达到12%，与阿根廷的恶性通胀相比，巴西在拉美国家中一直被视为“优等生”。

没有通胀担忧，巴西有更大的贬值空间。2020年初疫情爆发时，巴西雷亚尔也经历了大幅贬值，累计贬值32%，但随后在2020年中期逐渐企稳。目前巴西雷亚尔对美元汇率在4.8-5.4区间波动，此次贬值再次 *** 了巴西出口的增长。

由于巴西和阿根廷在农产品出口上的竞争，巴西雷亚尔和阿根廷比索在货币层面一直呈现“跟风”的趋势。当巴西雷亚尔贬值时，阿根廷比索为了避免在出口上处于劣势，往往会贬值，但明显受到国内经济形势的限制，阿根廷比索没有跟随贬值的信心。

虽然贬值可以从价格方面提高出口竞争力，但另一方面也意味着进口成本的增加，导致国内通胀进一步恶化。受国内通货膨胀和经济形势的限制，对阿根廷 *** 来说，保持比索汇率的稳定比保持出口竞争力更重要。为了控制进口成本，只能以牺牲出口为代价。

但问题是阿根廷两边都没有控制好，出口竞争力下降，但进口端持续增长，导致阿根廷贸易平衡压力越来越大，进一步促使其大量举债，进入恶性循环，出口创汇能力不断下降，最终导致其偿债能力被削弱。

在上世纪80年代和2018年的债务危机中，阿根廷的外债存量远远超过其出口值，收支恶化催生了债务危机的爆发。

从出口竞争的角度来看，除了自身的问题，巴西也无形中加了一把火。

然而，当两个经济体在出口市场面临产品统一时，货币战争将争夺出口份额，维持经济增长，这可能是亚洲未来的风险。

来源:华尔街见闻VIP会员作者侯

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